|
Страница 14 Самый простой способ - это увеличить заимствование фирмой в виде кредитов банков (если у фирмы имеется возможность наращивания заемной силы). Напомним, что оптимальное значение плеча в условиях России примерно 1,5. То есть без ущерба для фирмы мы можем еще получить кредитов на (18 769,6 млн. руб. × 1,5 - 20 265,3 млн. руб.) = 7 889,0 млн. руб. У нас же дефицит средств 769, 1 млн. руб., следовательно, мы можем взять на эту сумму кредит в банке и у нас еще не будет полностью исчерпана заемная сила (769,1 млн. руб. < 7 889,0 млн. руб.). Таким образом, задача, стоящая перед менеджерами фирмы, решена. Желаемый результат достигнут. Акционеры удовлетворены и тем, что в будущем периоде ожидается рост чистой прибыли на акцию, и тем, что 1/3 балансовой прибыли будет выплачена им в качестве дивиденда.
Проанализируем совестный эффект от действия финансового и операционного рычагов на анализируемом предприятии. Прежде всего, определим чем вызывается предпринимательский и финансовый риск с целью последующего использования совместного эффекта для прогнозирования рискованных ситуаций, возникающих на предприятии.
Предпринимательский риск вызывается:
неустойчивостью спроса и предложения;
колебанием цен на сырье и э/энергию;
высоким удельным весом постоянных затрат в суммарных издержках предприятия и, следовательно, близостью фактического сбыта и критического.
Финансовый риск вызывается:
неустойчивостью условий кредитования;
колебанием рентабельности активов;
большим плечом финансового рычага.
Оба вида рисков тесно взаимосвязаны, хотя и трудно установить функционально характер связи. Но проиллюстрировать это можно, например, таким образом:
ФР = ЭФР -> Плечо ФР -> % за кредит -> ПостЗ (F или ПсИ) = ПP.
Эффект финансового рычага (ЭФР) тождественен увеличению финансового риска (ФР). Повышенное значение ЭФР связано с увеличением доли заемных средств, т. е. плеча финансового рычага. Удлинение плеча финансового рычага ведет к росту процента за кредит, но это увеличивает постоянные издержки (ПостЗ, F или ПсИ). Повышение постоянных издержек тождественно росту предпринимательского риска (ПР).
Для расчета суммарного действия финансового и операционного рычагов можно воспользоваться формулой
СДФОР =ДФФ ´ ДОР, безразм., (12)
где: СДФОР - суммарное действие финансового и операционного рычагов;
ДФР - действие финансового рычага;
ДОР - действие операционного рычага.
 (13)
 (14)
Из формулы (12) видно, что финансовые и предпринимательские риски перемножаются и создают отрицательный мультипликативный эффект с точки зрения рисков, но при благоприятной ситуации это обещает и больший доход. Известно, что чистые прибыли в будущем периоде и текущем сведены формулой
ЧПбуд= ЧПтек.´(1+ СДФОР ´ Относ, изменение ВP); (15)
где ЧПбуд, ЧПтек. - чистые прибыли будущего и текущего периодов;
ВР - выручка от реализации;
СДФОР - суммарное действие финансового и операционного рычагов.
Определим СДФОР анализируемого предприятия.
ДФР = 1 + 2 742/15 199 = 1,18
ДОР = 28 221/17 221 = 1,9
СДФОР = 1,18 × 1,64 = 2,25
Чистая прибыль в текущем периоде 2008 равна 9 879 млн. руб. (исходные данные). Менеджерами в 2009 году планируется увеличение объема продаж на 55 %. Логично ожидать и увеличения чистой прибыли.
Таким образом, ЧПбуд = 9 879 ´ (1 + 2,25 ´ 0,55) = 22 091,5 млн. руб. / год. Ожидаемая чистая прибыть в 22 091,5 млн. руб./год возможно и не будет получена, так как риск достаточно высок (СДФОР = 1,93).
Для расчета чистой прибыли на акцию и оценки заимствования выполним расчеты и сведем их в таблицу 5.
|
