|
Страница 13  - изменение ЭР за счет Кт.
∆ЭРКт = (2,711 - 2,398) × 25,8% = 8,08%;
 - изменение ЭР за счет Км;
∆ЭРКм = 2,398 × (25,8% - 22,8%) = 7,21%.
Общее изменение ∆ЭР = ∆ЭРКт + ∆ЭРКм = 8,08 + 7,21 = 15,29%. Таким образом на рост экономической рентабельности положительно повлияли изменения коэффициентов: маржи и трансформации
Далее рассчитаем доли этих изменений в изменении экономической рентабельности:
 - доля изменения ЭР за счет Кт, %.
∆Кт = 8,08/15,29 × 100% = 52,8%
 - доля изменения ЭР за счет Км, %;
∆Км = 7,21/15,28 × 100% = 47,2%,
то есть трансформация и маржа практически в равной мере влияют на изменение рентабельности.
В данном случае Кт изменяется сильнее в течение отчётного года, то есть трансформация имеет большее влияние на рентабельность, нежели коммерческая маржа.
Рассчитаем показатель внутренних темпов роста (ВТР) по формуле:
Кре × (1- СНП) ×[(КМ×КТ) + (КМ×КТ - ССП)×ЗС/СС] (10)
Внутренние темпы роста собственных средств (ВТР) фактически дают информацию о нарастании собственных средств пассива и служат основанием для расчета темпов роста производства (что важно при определении производственной программы фирмы, так как после расчета ВТР можно подумать и о привлечении заемных средств в том или ином виде, в том или ином количестве).
В свою очередь, норма распределения дивиденда (НР = 0,5 по условию) показывает, какую часть балансовой прибыли фирма тратит на выплату дивидендов. Причем акционеры смотрят на этот процесс через призму определения дивидендов как части чистой прибыли. Технически несложно переходить от балансовой прибыли к чистой и наоборот, если этого требуют интересы фирмы, интересы акционеров.
Попробуем привести вариант, полезный для финансового менеджера анализируемого предприятия при его попытке разрешить противоречие между акционерами и менеджерами в связи с НР.
Все расчеты показывают, что в следующем периоде фирма может достичь 55%-го прироста выручки (следует напомнить, что при неизменной структуре пассива ВТР становятся и темпами роста оборота фирмы, конечно, при неизменном коэффициенте трансформации). Кстати, существует связь между НР и ВТР:
ВТР = РСС х (1 - НР) (11)
Таким образом, чем выше НР, тем меньше возможные ВТР. Результат вполне ожидаемый.
Итак, актив фирмы (по условию задания и конечно же, за вычетом кредиторской задолженности) - 25 680 млн. руб., пассив - 12 348 млн. руб. С + 13 332 млн. руб. З. Оборот - 69 621 млн. руб. (табл. 4), НРЭИ - 17 941 млн. руб. (табл. 2), СРСП - 20,57% (табл. 2), необходимо “уговорить” акционеров согласиться на НР, равную 1/3.
В табл. 4 рассчитано, КМ - 25,77%, КТ - 2,71, ЭР - 69,86%, ЭФР (при норме налога на прибыль 35% - по результатам 2008 г.) = (1 - 0,35) × (69,86% - 20,57%) × 13 332/12 348 = 34,60%, РСС = 80,00%, ВТР = 80,00 × (1 - 0,35) = 52,00%.
При таких ВТР пассив должен быть равен 39 034,9 млн. руб. (без изменения его структуры! 25 680 млн. руб. × 1,5200), следовательно, 18 769,6 млн. руб. С + 20 265,3 млн. руб. З, т. е. без какого-либо ущерба для фирмы можно увеличить заимствование на 6 933,3 млн. руб. (20 265,3 млн. руб. - 13 332 млн. руб.). Оборот (при неизменном КТ) будет равен 105 827,4 млн. руб. Мы же планируем прирост выручки (оборота) на 55% для того, чтобы чистая прибыль на акцию в будущем периоде устроила акционеров, а они, в свою очередь, дали бы свое согласие на собрании акционеров на НР = 1/3 (это их удовлетворит вкупе с ростом чистой прибыли на акцию). Откуда взять недостающий прирост оборота будущего периода (69 621 млн. руб. × 1,55 - 105 827,4) = 2 085,1 млн. руб.? При этом актив (пассив) должен быть 39 804 млн. руб. (у нас же -39 034,9 млн. руб., т. е. дефицит средств составляет 769,1 млн. руб.).
|
